未能迎寒而上，合同煤价御寒而终.新电煤谈判格局下，煤价上涨趋势已定，涨幅符合我们先前预期的5%-8%，但低于市场预期。同样超预期签订的合同量间接揭示年内市场煤均价仍将高于合同煤，而“年复一年”的冬季“煤荒”正给电力企业敲响警钟：短期保合同、抢运力胜过对“煤电联动”的无奈期待

　　2009年行业原煤产量29.6亿吨，同比增长12.6%，从地区和煤种来看，呈现“生产重心西移，煤炭量、质难当”的特点；行业需求，火电耗煤放缓、冶金及建材需求保持旺盛。我们维持年度策略报告中对行业供需基本面的判断：需求稳步回升（预期2010~2012年需求维持9%~10%的增长率），供需基本平衡（预期10年行业产量同比增长11.45%）。

　　山西产量释放有度，整合放量不会严重冲击煤价.上次月报中预期2010上半年山西省小煤矿整合将基本完成，符合条件的复产产能未来两年释放产量。考虑投资下的技改和复产，预期2010年山西省原煤产量将达到7.02亿吨，较2009年产量6.15亿吨，同比增加14.1%；但释放的供给主要来自黑煤窑“洗白”，并不是传统意义“新增”，因而整合放量不会严重冲击煤价。

　　资源税改预期年内实施，煤企有较强的下游议价能力；下游行业政策预期迷离，投资拉动型产业链再次催化煤炭行业景气或将受到抑制。2010年1季度通胀助价和业绩稳定预期下”成为年内的亮点。而产量的超预期以及增产将给2010年煤炭企业贡献盈利西山煤电、兖州煤业等都是受益企业。